华尔街看今晚非农：数字若低于10万 美股牛市结束？

财联社6月6日讯（编辑 潇湘）在特朗普(tèlǎngpǔ)与(yǔ)马斯克隔空骂战的闹剧中，许多华尔街交易员依然并未忘记今晚宏观消息(xiāoxī)面上还有一件大事：美国5月非农就业数据……

按照(ànzhào)日程安排，美国劳工统计局将于北京时间今晚20点半公布5月非农就业(jiùyè)数据。在过去几个月的时间里，美国经济数据尤其是(shì)“硬数据”始终展现出韧性(rènxìng)，尽管对政策不确定性的担忧持续，但裁员人数依然保持低位，商业活动也保持稳定。

然而，不少业内人士担心(dānxīn)，这种形势可能即将发生变化。随着大范围关税措施的(de)实施，本周以(yǐ)来的美国官方公布的多组经济数据已逐渐显示出放缓的迹象。这令不少交易员愈发重视起了今晚(jīnwǎn)的5月非农报告，试图寻找劳动力市场疲软的迹象，以判断美联储降息的时机。

那么，今晚的非农市场预期究竟如何？投资者有哪些需要提前(tíqián)留意(liúyì)的事项？美国金融市场又将在今晚表现如何呢？

根据业内汇编的经济学家预期中(zhōng)值显示(xiǎnshì)，预计5月份新增非农就业人数将较前月大幅放缓至12.5万人，但失业率预计将保持在4.2%不变(bùbiàn)，薪资增速预计也将同比小幅放缓。

以下是与前月相比，华尔街对5月非农各项主指标和关键(guānjiàn)分项指标的最新中值(zhí)预测：

美国5月季调后非农(fēinóng)就业人口有望(yǒuwàng)增长12.5万人，前值为17.7万人；

美国5月失业率料将为(wèi)4.2%，前值为4.2%；

美国5月就业参与率料将为62.6%，前值(qiánzhí)为62.6%；

美国5月平均每小时工资料将(jiāng)同比上升3.7%，前值为3.8%；

美国5月平均每小时工资料将环比上升0.3%，前值(qiánzhí)为0.2%。

而相较于上述主流(zhǔliú)预测，财联社也汇总了部分今晚非农的注意事项：

①投行对非农的(de)预测分歧较大

机构对今晚非农的(de)预估范围从最高(zuìgāo)的+19万人到最低的+7.5万人不等；

②坊间“耳语数字”在临近(línjìn)数据发布日之际出现下滑

耳语数字(whisper number)是在华尔街(huáěrjiē)专业人士中流传的非官方和未公开的预测，通常会透露给经纪公司的VIP客户。目前坊间对(duì)非农的耳语数字预测已降至了11万人(wànrén)。

③非农数据前一系列(yīxìliè)前瞻指标整体表现不佳

造成上述“耳语数字”下滑的部分原因，显然是(shì)在(zài)今晚非农夜到来，本周早些时候公布的一系列非农前瞻指标表现不佳，尤其是周三的小非农ADP就业数据(shùjù)和周四的初请失业金数据表现极其惨淡。

美国薪资处理公司ADP周三(zhōusān)公布的报告显示，随着劳动力(láodònglì)市场疲软迹象显现(xiǎnxiàn)，5月美国私营部门新增就业岗位几近停滞(tíngzhì)，创下两年多来最低水平——当月就业人数(jiùyèrénshù)仅增加3.7万，远低于市场预期的11万人。数据公布值与市场预期间多达5个西格玛(Sigma)的误差堪称极其罕见。这也是自(zì)2023年3月以来ADP公布的最低月度就业数据。

美国劳工部周四公布的数据则显示，截至5月31日当周，初请失业金(jīn)人数经季节性调整后增加8000人，达到(dádào)24.7万人，高于市场预期的23.5万人，创下了2025年(nián)以来最高水平。

此外(cǐwài)，ISM调查中的就业分项指标则整体一喜一忧。尽管ISM制造业就业人数指标本月略有(lüèyǒu)增加，但仍处于(chǔyú)50荣枯线下方，而服务业就业形势有所好转，就业岗位恢复到了扩张区间。

④今晚美国劳工部报告(bàogào)将更正4月非农报告的许多数据

美国劳动统计局周二曾在官(guān)网上发布公告提示(tíshì)过，将于周五发布5月非农就业报告时纠正4月非农就业报告的许多数据中的“微小错误(cuòwù)”。

公告指出，“由于引入重新设计的当前人口调查（CPS）样本导致(dǎozhì)权重出现微小错误，部分2025年(nián)4月份的估计值将于2025年6月6日(rì)进行修正。”

不过，虽然过往的非农数据将出现(chūxiàn)更正，但失业率、劳动参与率和就业人口比等主要劳动力分项(fēnxiàng)指标不受影响。

⑤非农(fēinóng)前降息预期有所升温

财联社昨日早间曾介绍过，由于周三的(de)(de)多组美国经济数据表现不佳(bùjiā)，市场降息预期迅速出现了升温。目前，市场已重新完全消化美联储今年两次降息的预期。

当然，这一降息预期(yùqī)其实已然处于了一个颇为敏感的节骨眼。知名财经博客(bókè)网站Zerohedge就分析认为，非农的任何上行意外都可能导致市场(shìchǎng)又一次掉头——不再预期年内(niánnèi)降息两次，而任何下行意外都可能引发对经济衰退的担忧，并冲击风险资产。

⑥非农会如何影响金融市场(jīnróngshìchǎng)？

在高盛和小摩团队的前瞻预测中，基本都预计今晚非农数据越好，对市场约(yuē)为有利；而在另一端，小摩的Andrew Tyler团队认为，数据若低于(dīyú)10万，可能会结束(jiéshù)当前的美股牛市……

以下(yǐxià)是摩根大通团队给出的五类情景预测：

①非农超过17万：这是第一种尾部结果。17万的(de)数据可以在(zài)一定程度上被认为是围绕需求拉动的招聘需求或季节性突发事件。如果就业人数进一步达到25 万人，则可能会被视为经济重新加速，贸易战至少对劳动力(láodònglì)市场不会(búhuì)产生实质性影响(yǐngxiǎng)，从而迫使债券市场重新定价更高(gāo)的收益率，并消除市场已消化的一次或两次降息。今晚出现这一情景的概率为5%，标普500指数(zhǐshù)将因此上涨0.5%-2.5%。

②非农在14万-17万之间：这将是经济的(de)“金发女孩情景(qíngjǐng)”。今晚出现这一(zhèyī)情景的概率为25%，标普500指数将因此上涨1.5%-2%。

③非农在11.5万-13.5万之间：这也是目前市场(shìchǎng)主流预期的情况。即使处于该区间下限(11.5万)，也足以维持当前市场的涨势，但(dàn)需(xū)关注失业率动向。若失业率升至4.3%，标普(biāopǔ)500指数的日内涨幅可能收敛至该类情景的预估下限（0.25%），同时预示失业率可能以每月0.1-0.2个百分点的速度加速攀升，贸易战全面影响显现(xiǎnxiàn)后或进一步恶化。但需注意，鉴于贸易政策几乎每周变化，任何(rènhé)预测(yùcè)均存在不确定性。今晚出现这一情景的概率为(wèi)40%，标普500指数将因此上涨0.25%-1%。

④非农在10万到11.5万之间：当非农就业数据跌破10万时(wànshí)，市场将面临真正的考验——多数人会视其为衰退的必然信号。失业率与薪资增长同样影响(yǐngxiǎng)该区间结果(jiéguǒ)——这一区间的最差情形是数据仅达(jǐndá)10万、失业率升至(shēngzhì)4.3%或4.4%且薪资下滑。整体而言，今晚出现这一情景的概率(gàilǜ)为25%，标普500指数的走势在下跌1.25%至上涨0.5%之间。

⑤非农(fēinóng)低于10万。这是第二个尾部结果(jiéguǒ)，可能会结束当前的(de)美国牛市。经济衰退是牛市结束的典型原因，低于10万的数据将使整个市场进入“衰退警戒”状态。今晚出现这一情景的概率为5%，标普500指数(zhǐshù)将下跌2%-3%。

摩根大通总结道，“当前市场风险仍偏向(piānxiàng)上行，因(yīn)我们认为市场处于‘好消息即好消息’的宏观环境。仓位(cāngwèi)配置显示投资者净看空，预期贸易战终将导致经济(jīngjì)下滑；部分认为美国正趋向衰退甚至滞胀，而美联储将按兵不动。此外，赤字扩张的税收/预算法案若通过，将耗尽美国应对(yìngduì)衰退或滞胀的财政储备。但我们的战术观点(guāndiǎn)更为冷静，因我们认为短期内经济韧性仍存。”

无独有偶，高盛目前(mùqián)也对今晚非农数据(shùjù)对美股的影响作出了类似“好数据就是好消息(hǎoxiāoxī)，坏数据就是坏消息”的预测。高盛自身对今晚非农的预测为11万人。数据大幅低于预期可能(kěnéng)将导致标普500指数下跌1.5%，而大幅超出预期则有望推动美股上涨逾1%。